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Аnálisis del mercado

¿En qué deben invertir los jóvenes menores de 40 años?

Gaspar Montero

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¿Sabe quién se ha perdido los grandes valores de crecimiento como Tesla, Apple, Netflix, Google, Facebook y otros en los últimos 10-20 años? Los inversores en acciones de dividendos. Para los inversores más jóvenes (<40 años), creo que es mejor invertir principalmente en acciones de crecimiento que en acciones de dividendos. Con las acciones de crecimiento, aumentas tus posibilidades de acumular más capital rápidamente.

Es preferible invertir en una empresa que proporciona más revalorización del capital mientras se trabaja. Al fin y al cabo, obtener ingresos por dividendos es menos importante cuando se tienen ingresos laborales. En cambio, es más importante construir una nuez financiera lo más grande posible con acciones de crecimiento.

Sin embargo, una vez que se haya jubilado o esté a punto de hacerlo, puede cambiar hacia las acciones de dividendos para obtener ingresos. Las acciones de dividendos también son relativamente menos volátiles.

La inversión en acciones de dividendos es una gran fuente de ingresos pasivos. De hecho, las acciones de dividendos son una de las principales fuentes de ingresos pasivos. El problema es que, con una rentabilidad de los dividendos relativamente baja, del 1 al 3%, se necesita mucho capital para generar algún tipo de ingreso significativo. Además, como inversor minoritario, no hay forma de mejorar el ratio de reparto de dividendos.

Incluso si usted tiene una cartera de acciones de dividendos de 1.000.000 de dólares que rinden un 2%, eso es sólo 20.000 dólares al año en ingresos por dividendos. No en todos los países este dinero será suficiente para una vejez lujosa.

Acciones de crecimiento sobre acciones de dividendos

Si usted es relativamente joven, por ejemplo, menos de 40 años, invertir la mayor parte de su exposición a la renta variable en acciones que producen dividendos es una estrategia de inversión poco óptima. Es mucho mejor invertir en acciones de crecimiento que en acciones de dividendos. Tu objetivo es construir una gran pila de capital lo más rápido posible para poder liberarte antes.

Pero no olvide que, cuando se produce un descenso o un aumento de los tipos de interés, las acciones de crecimiento tienden a sufrir mucho más que las de dividendos. Por lo tanto, como inversor en valores de crecimiento, tiene que ser capaz de soportar mayores tasas de volatilidad.

Fundamentos de las empresas que pagan dividendos

La principal razón por la que las empresas pagan dividendos es porque la dirección no puede encontrar mejores oportunidades de crecimiento dentro de su propia empresa para invertir sus ganancias retenidas.

La otra razón principal es que la dirección no puede encontrar mejores oportunidades de adquisición con su efectivo. Por lo tanto, la dirección devuelve el exceso de beneficios a los accionistas en forma de dividendos o recompra de acciones.

Si una empresa paga un dividendo equivalente a un rendimiento del 2%, la dirección está diciendo esencialmente a los inversores que no pueden encontrar mejores inversiones dentro de la empresa que rindan más del 2%.

Imagina que eres Elon Musk, director general de Tesla Motors (TSLA), una empresa en crecimiento que no paga dividendos. ¿Crees que Elon va a empezar a pagar un dividendo con sus beneficios en lugar de volver a invertir el dinero en investigación y desarrollo de nuevos modelos con baterías de mayor duración? Por supuesto que no.

Sería absolutamente patético que Elon Musk no pudiera superar una rentabilidad del 2% sobre su capital. Tesla Motors salió a bolsa a mediados de 2010 y ha sido uno de los mejores valores de crecimiento de todos los tiempos.

Menos mal que Tesla no pagaba dividendos, de lo contrario, la empresa podría haber quebrado. El aumento de la deuda y la reinversión del flujo de caja en la empresa es lo que hizo de Tesla una historia de crecimiento exitosa.

Ejemplo de acciones con dividendos

Veamos ahora una empresa de telecomunicaciones como AT&T (T), que tiene la mayor red inalámbrica de Estados Unidos. La penetración de la telefonía móvil supera el 88% en Estados Unidos, según Pew Research. AT&T también tiene la mayor base de suscriptores del sector.

La oportunidad de acelerar el crecimiento es baja debido a la ya elevada tasa de penetración. Sin embargo, la generación de flujo de caja es alta, ya que AT&T es como una empresa de servicios públicos que acuña el dinero de los abonados en forma de oligopolio. Como resultado del fuerte flujo de caja y de la ausencia de mejores alternativas de inversión, AT&T paga un abultado dividendo de ~2 dólares por acción, equivalente a una rentabilidad por dividendo del 7% al precio actual de las acciones.

Basta con mirar la comparación entre el precio de la acción de Tesla Motor en azul y el precio de la acción de AT&T en verde y no hay comparación. Ni siquiera se puede decir que AT&T está en el gráfico. En los últimos cinco años, AT&T ha bajado un 22,37%. Mientras tanto, Tesla ha subido un 2.340%. ¿Qué elegirías?

A continuación se muestra un gráfico que compara el rendimiento de los precios a 5 años de los valores de crecimiento Google, Apple y Facebook frente a los valores aristócratas de dividendos como AT&T, Coca-Cola, 3M, Procter & Gamble y Chevron, y el índice S&P 500. Como puede ver, la diferencia de rendimiento es grande. En un mercado alcista, conviene sobreponderar los valores de crecimiento para obtener una rentabilidad potencialmente mayor.

Cobrar dividendos es bueno cuando se tiene una gran cartera y se está cerca de la jubilación. Sin embargo, tratar de hacer crecer el patrimonio más rápidamente a través de las acciones de dividendos es una decisión subóptima.

Un concepto erróneo sobre los dividendos

Uno de los principales conceptos erróneos sobre la posesión de acciones de dividendos es que el dividendo es dinero gratis. Un dividendo no es dinero gratis. El pago de un dividendo reduce la cantidad de efectivo en el balance de una empresa, lo que a su vez reduce el valor del patrimonio de una empresa.

La única razón por la que una acción con dividendos tiende a repuntar después de pagar su dividendo trimestral o anual se debe a las expectativas. Si una empresa tiene un historial de pago de dividendos, entonces la acción tiende a no bajar por el importe del dividendo pagado. Las expectativas de que una empresa como Coca Cola continúe generando suficiente flujo de caja para pagar otro dividendo como lo ha hecho durante décadas son altas.

Si la cantidad de crecimiento no puede superar la cantidad de valor perdido por un dividendo a lo largo del tiempo, es probable que una empresa pierda valor. Si por casualidad invierte en una empresa que no está creciendo y está recortando el pago de dividendos, entonces se ha encontrado con un verdadero fracaso.

Las acciones de crecimiento también tienen ciclos de vida

Uno de los mayores valores de crecimiento de la historia es Microsoft (MSFT). Sin embargo, incluso los valores de crecimiento como Microsoft no pueden subir siempre. Entre 2000 y 2016, las acciones de Microsoft no fueron a ninguna parte. Afortunadamente para los accionistas, un nuevo CEO revitalizó la empresa y aprovechó la nube.

Si usted fue un joven que decidió comprar acciones de dividendos en la década de 1980 en lugar de Microsoft, obtuvo un rendimiento inferior.

Sin embargo, en 2003, Microsoft reconoció que su plataforma Windows estaba saturada dado que tenía el monopolio. Mientras tanto, el crecimiento de los ordenadores personales también se estaba estancando. Por lo tanto, empezaron a pagar un dividendo el 17 de enero de 2003 porque la empresa no podía encontrar un mejor uso de su efectivo.

Como acción de dividendos, Microsoft no estuvo mal, con una rentabilidad de dividendos de entre el 2% y el 3% durante aproximadamente una década. El problema cuando se hace grande es que es más difícil crecer tan rápido. Basta con mirar a las acciones de dividendos de IBM, que esencialmente no han ido a ninguna parte desde 1999.

Tenga en cuenta los ciclos de vida de las empresas. No todas las empresas pueden evolucionar para aprovechar las nuevas oportunidades, como hizo Microsoft.

¿Cuántas empresas conocimos hace 10 años que hoy ya no existen debido a la competencia? Muchas no supieron innovar. Algunas se enfrentaron a disrupciones masivas en su negocio. Tower Records, WorldCom, Circuit City, American Home Mortgage, Enron, Lehman Brothers, ATA Airlines, The Sharper Image, Washington Mutual, Ziff Davis, Hostess Brands y Hollywood Video han desaparecido. Esta es la razón por la que no se puede comprar y mantener descaradamente una acción para siempre.

Los inversores en dividendos deben prestar más atención a los tipos de interés

En un entorno de aumento de los tipos de interés, las acciones que pagan dividendos, los REIT y los bonos tienden a obtener un rendimiento inferior al del mercado en general.

En un entorno de tipos de interés a la baja, mientras las empresas que pagan dividendos sigan generando un buen flujo de caja y mantengan o aumenten su ratio de reparto de dividendos, serán vistas de forma más favorable. Las empresas que pagan dividendos parecen relativamente más atractivas a medida que bajan los tipos de interés.

Cuando los tipos de interés son bajos, las empresas pueden endeudarse de forma más barata. Si una empresa de crecimiento puede endeudarse al 2% e invertir el dinero para hacer crecer su negocio un 10%, una empresa de crecimiento superará a una empresa de dividendos.

En un entorno de tipos de interés bajos, los inversores pueden preguntarse sobre la perspicacia de la dirección para seguir pagando una alta rentabilidad por dividendos cuando no tienen que hacerlo. Una vez más, los valores de crecimiento ganan.

Cuánto invertir en acciones de crecimiento por edad

Estas cifras de porcentaje para invertir en acciones de crecimiento son para sus inversiones específicas en acciones, que es una parte de sus inversiones totales en acciones activas y pasivas.

Supongamos que tiene una cartera de inversiones de 1 millón de dólares. Usted decide invertir 600.000 dólares en ETFs de índices de acciones como SPY y 200.000 dólares en ETFs de índices de bonos como IEF. Los 200.000 dólares restantes, o el 20%, se invertirán en acciones individuales de crecimiento o en acciones de dividendos. Esta es la parte de sus inversiones de la que estamos hablando.

Edad 0 – 25: 100% acciones de crecimiento, 0% acciones de dividendos

Edad 26 – 30: 100% acciones de crecimiento, 0% acciones de dividendos

Edad 31 – 35: 90% acciones de crecimiento, 10% acciones de dividendos

Edad 36 – 40: 80% acciones de crecimiento, 20% acciones de dividendos

Edad 41 – 45: 70% acciones de crecimiento, 30% acciones de dividendos

Edad 46 – 50: 60% acciones de crecimiento, 40% acciones de dividendos

Edad 51 – 55: 50% acciones de crecimiento, 50% acciones de dividendos

Edad 55+: 40% acciones de crecimiento, 60% acciones de dividendos

En mi opinión, siempre es bueno invertir algún porcentaje de sus inversiones en acciones de crecimiento. Sin embargo, a medida que envejece y se hace más rico, es probable que quiera asumir menos riesgos, experimentar menos volatilidad y obtener más ingresos pasivos.

Además, como las acciones de dividendos pagan dividendos, también tendrá que pagar impuestos sobre los ingresos. Si resulta que ya tiene unos ingresos elevados gracias a su trabajo diario, ganar más ingresos por dividendos no es lo más adecuado, a pesar de que los dividendos tributan a un tipo más bajo.

Resumen de las acciones de crecimiento frente a las de dividendos

Permítanme resumir por qué creo que es mejor invertir en acciones de crecimiento que en acciones de dividendos para los inversores más jóvenes.

  1. Es más difícil construir una nuez financiera considerable con acciones de dividendos rápidamente. La dirección devuelve el efectivo a los accionistas en lugar de encontrar mejores oportunidades dentro de la empresa para invertir. Por lo tanto, por definición, el crecimiento de una empresa que paga dividendos está anclado en su rentabilidad por dividendos.
  2. Los valores que pagan dividendos tienden a tener un rendimiento inferior en un entorno de subida de los tipos de interés. Piense en lo que ocurre con los precios de los inmuebles si los tipos suben demasiado. La demanda disminuye y los precios de los inmuebles caen en el margen. Sin embargo, en un entorno de tipos de interés bajos, las acciones de crecimiento tienden a obtener mejores resultados. La razón es que se puede pedir prestado dinero barato para reinvertirlo en oportunidades de crecimiento más rápido.
  3. Si diversifica adecuadamente su patrimonio neto, ya tendrá una buena parte de éste que produce un flujo constante de ingresos a través de bienes inmuebles, bonos, certificados de depósito y otros activos que producen ingresos. Por lo tanto, añadir acciones de dividendos es añadir más a los activos de tipo de renta fija.
  4. Haga coincidir su estilo de inversión con su etapa de la vida. Es un retroceso invertir agresivamente en acciones de dividendos cuando se es joven y se tiene poco capital. Cuando se es joven y se tiene poco capital, el objetivo principal es acumular el mayor capital posible. Cuando eres mayor y tienes mucho más capital, invertir en acciones de dividendos tiene más sentido. Quieres generar ingresos para no tener que trabajar. Además, te vuelves más reacio al riesgo porque tienes menos tiempo para recuperar tus pérdidas.
  5. Si cree que nos dirigimos a un mercado bajista, es probable que pierda menos invirtiendo en acciones de dividendos que en acciones de crecimiento. Las empresas que pagan dividendos suelen tener balances más sólidos, un flujo de caja más fuerte y modelos de negocio más defendibles que las empresas de crecimiento. Sin embargo, si cree que se avecina una caída realmente desagradable, el reequilibrio de la renta variable puede ser una estrategia aún mejor.
  6. Para entender a fondo el debate entre invertir en acciones de crecimiento o en acciones de dividendos, debe pensar como el director general o el director financiero de una empresa pública. Para contribuir al éxito de su empresa, debe encontrar el uso óptimo de cada dólar. Utilizar el efectivo de su empresa para pagar un dividendo significa que la alternativa de reinvertir el efectivo en su empresa o adquirir nuevos negocios no es tan atractiva.

Usted es libre de invertir en el tipo de acciones que desee. Todos tenemos diferentes objetivos y situaciones financieras. Sin embargo, espero que al menos encuentre la lógica en mis argumentos.

Una poderosa estrategia de inversión a tener en cuenta

La última estrategia de inversión a considerar es comprar acciones de crecimiento e invertir en bienes raíces, en lugar de acciones de dividendos. Esta poderosa combinación proporciona lo mejor de ambos mundos: alto crecimiento e ingresos.

Los bienes inmuebles suelen proporcionar más ingresos que las acciones con dividendos. El sector inmobiliario también ofrece una diversificación de la clase de activos para amortiguar la volatilidad. Durante las caídas del mercado bursátil, el sector inmobiliario suele obtener mejores resultados, como vimos durante el colapso de marzo de 2020. No me gusta ver cómo el valor de mis acciones se esfuma de la noche a la mañana. Pero me gusta la estabilidad que proporciona el sector inmobiliario.

Aunque la gestión de los bienes inmuebles es más complicada que la inversión en acciones con dividendos, me gusta la diversificación. Además, al invertir en acuerdos de sindicación inmobiliaria privada, ya no tengo que ocuparme de los inquilinos ni de los problemas de mantenimiento.

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Riesgo de devaluación del euro en 2022-2023

Gaspar Montero

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El déficit actual de la balanza de pagos de la UE (EUR22) es ya del 15% del PIB. El choque económico debido a esto puede compararse en magnitud a los choques externos que han asolado a los países en desarrollo durante los últimos 30 años.

Superar una crisis de este tipo requiere una combinación de política monetaria estricta y depreciación de la moneda. En los casos mencionados, el tipo de cambio real de la moneda nacional se desplomó una media del 50%. En el mejor de los casos, la depreciación llegó al 30%.

Hasta ahora, el euro ha caído alrededor de un 5% frente a una cesta de monedas de los principales socios comerciales y un pequeño 10% frente al dólar.

¿A qué conduce el déficit de la balanza de pagos?

Ante todo, a la devaluación. Las empresas del país, al consumir más de lo que vende, empiezan a reducirse y a pagar menos impuestos. La tesorería se vacía y el Estado tiene que abandonar en cierta medida sus obligaciones sociales.

La depreciación de la moneda nacional, por un lado, devalúa las pensiones y las prestaciones en cierta medida y, por otro, abarata la mano de obra. Así, los exportadores del país pueden reducir los costes de producción en relación con sus competidores en el mercado mundial, lo que aumentará las exportaciones, y el empobrecimiento de la población reducirá en cierta medida el consumo. En total, esto suele permitir normalizar la balanza de pagos o «esperar» una tendencia negativa para los principales bienes de exportación del país.

En este caso, por cierto, el PIB del país puede seguir creciendo. Por ejemplo, Italia utilizó regularmente este truco hasta que entró en la zona euro. Después de eso, el crecimiento económico del país prácticamente se detuvo frente al de Asia o Alemania.

El problema es que esta receta funcionó bien en los mercados emergentes. Allí nadie se compadecía de las divisas. Pero el problema del euro es que es una moneda de reserva. Y una devaluación del 20-30% frente a una cesta de las principales monedas del mundo le quitaría por completo ese estatus. Nadie quiere mantener sus reservas en el equivalente de la lira turca o el rublo ruso con su devaluación aleatoria.

¿Cuáles son las soluciones?

Y ahora el BCE tiene que elegir: o desindustrializar y crear desempleo o renunciar al estatus de moneda de reserva.

La población se empobrecerá en cualquiera de los dos escenarios. Y tienen más o menos hasta el próximo verano. Permítanme recordarles que la inflación industrial en Alemania es ahora de casi el 40%. Tarde o temprano llegará al consumidor, que ahora es de casi el 10%.

Por el momento, el BCE se aferra al estatus de reserva y sube los tipos. Es la segunda vez este año. Ahora está en el 1,25%. La era de los tipos negativos en el euro ha terminado. Probablemente esperan que la crisis ucraniana y los problemas del gas se resuelvan a finales de este año. Pero si eso no ocurre, quizá sólo haya una moneda de reserva en el mundo: el dólar.

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