Genesis paraliza las retiradas de fondos a los clientes por el colapso de FTX

Génesis se ha convertido en la última víctima del colapso de FTX. La empresa suspende las retiradas para evitar la suspensión de las operaciones. Genesis Global Capital presta servicios a inversores institucionales y tenía un total de préstamos activos de 2.800 millones de dólares a finales del tercer trimestre de 2022. Las operaciones comerciales siguen estando disponibles.

La semana pasada, Genesis informó de que su división de derivados tenía unos 175 millones de dólares bloqueados en su cuenta de operaciones FTX. Como resultado, DCG decidió inyectar nuevos fondos en el balance de Genesis, inyectando 140 millones de dólares de su propio capital. El volante de las quiebras/paradas de la retirada codependientes en el entorno de la CeFi está empezando a desenrollarse. Es probable que en los próximos meses se conozca el tamaño del agujero dejado por FTX.

45,2% de descuento en GBTC respecto al precio actual del BTC

Debido a la paralización de las retiradas del broker principal Genesis de Digital Currency Group, el rendimiento de la cotización de GBTC el viernes 18.11.22 fue negativo. Esto significa que el bitcoin «envuelto» estaba disponible para su compra con un descuento de más del 40%. Hay varias razones posibles para ello, pero como siempre de una manera u otra se reducen al riesgo.

Según los medios de comunicación de criptomonedas, la empresa matriz DCG está intentando recaudar una ronda de 1.000 millones de dólares para volver a poner en marcha Genesis y salir de su grave situación financiera actual.

Mucha gente está desconcertada por el descuento de más del 40% en el valor neto de los activos (NAV) de GBTC y otros productos de Grayscale.

La mayoría de las estructuras de fondos cerrados cotizan con un descuento por el valor liquidativo. Hay varias razones para ello.

Una es la ineficiencia fiscal. El comprador de un fondo cerrado se convierte en propietario de los beneficios aún no distribuidos en los activos del fondo.

Otro son los elevados costes de gestión. Grayscale, por ejemplo, cobra el 2% del valor del activo al año.

La siguiente razón es la mala elección de la gestión de las inversiones.

Muchos fondos gestionan varias estrategias similares y existe el riesgo de que la dirección coloque los peores activos en un fondo cerrado, aunque se espera que reciba una parte proporcional justa de los mismos activos que los fondos abiertos de la empresa.

Otra razón es la falta de liquidez.

La mayoría de los fondos cerrados tienen una capitalización de mercado inferior a 1.000 millones de dólares. Muchos de ellos son efectivamente microfondos.

Normalmente, estos factores hacen que los fondos cerrados coticen con un descuento del 5%-20% sobre el valor neto de los activos.

Pero rara vez (de hecho, nunca lo he visto antes) un fondo cerrado cotiza con un descuento superior al 40% sobre el valor liquidativo cuando los activos subyacentes son líquidos.

Entonces, ¿por qué el descuento de más del 40% para GBTC?

Muchos participantes en el mercado de las criptoinversiones poseen GBTC. Cualquier persona con apalancamiento puede empeñar GBTC para obtener dinero en efectivo.

Genesis realizaba préstamos de 3AC garantizados por GBTC y perdió 2.400 millones de dólares con la quiebra del fondo, y probablemente se vio obligada a vender las acciones de GBTC pignoradas con cualquier descuento para reducir las pérdidas del préstamo impagado).

Es muy posible que la propia DCG esté sobreendeudada y se vea obligada a vender los GBTC que posee. Bloomberg muestra a DCG como el mayor poseedor de GBTC. Si DCG se encuentra en apuros financieros, puede verse obligada a deshacerse de las acciones de GBTC con cualquier descuento.

La propia DCG podría encontrarse en apuros porque pidió dinero prestado a Génesis para tapar agujeros en el balance de ésta tras el 3AC. O porque Barry pagó un dividendo de mil millones de dólares con la esperanza de comprar la empresa a bajo precio en tiempos difíciles. O porque Barry quería comprar algunos yates y obtuvo un dividendo por ello. O por alguna otra razón. (Todo lo anterior es pura hipótesis).

Entonces, ¿por qué DCG no recompra GBTC para obtener un descuento de más del 40%?

Probablemente los abogados necesiten semanas de documentación y trabajo de conformidad para hacerlo. Probablemente la comisión de gestión de GBTC (que es una fuente de ingresos recurrente) es demasiado valiosa para canjearla.

Si la DCG cuenta con inversores de capital, el jefe de la DCG puede tener el deber fiduciario de NO reducir el flujo de remuneración por la gestión del fideicomiso GBTC si al hacerlo se produce un peor resultado a largo plazo para la DCG.

O bien, si la DCG ya es insolvente, se le podría prohibir la enajenación de cualquier activo, ya que dichas transferencias podrían considerarse fraudulentas en la quiebra de la DCG y ser posteriormente revocadas.

Por otro lado, siempre es posible que GBTC sea fraudulento. Esto parece poco probable dado que GBTC rellena datos para la SEC, pero nada es imposible. Muchas empresas que se presentan a la SEC han sido fraudulentas. Como Enron, por ejemplo.